来源：金融圈女神经
曲艳丽
文
笔者曾经跟一个业内人士聊天，她用餐厅来比喻基金公司，挺有意思。
厨房就相当于投研团队，不同餐厅的厨房系统不一样。有的餐厅做的是私房菜，厨师有拿手的绝活，有一批忠实的食客。厨师是个多面手，会亲力亲为很多事情，例如择菜切菜配菜等，他的厨艺完全属于他自己。
而大型餐厅必有一个中央厨房，分工非常细，从采购到切配到烹饪，每个环节都是流程化的。这里的厨师当然也很专业，而且他们有团队支持，可以专注于烹饪，他们的菜谱更有宽度，菜品稳定。
现在大型基金公司基本都是“中央厨房”模式，研究团队非常强大，不管基金经理想做湘菜、川菜、鲁菜、粤菜等中式菜系，还是想做西餐、日料、泰国菜等外国菜系，研究团队都可以提供最好的基础食材。
这里的基金经理都是从研究员摸爬滚打上来的，选股(可以理解为洗切配)是基本功，更上一层的要求是组合管理能力，是转化“中央厨房”资源的能力，是将一流的食材烹饪成食客满意的菜肴的能力。
作为以主动权益投资能力见长的头部公司，汇添富基金的投研团队是典型的“中央厨房”模式。日前，笔者采访了汇添富增强收益部总监顾耀强，在我采访基金经理的生涯中，他可能是转化“中央厨房”资源能力最强的基金经理之一，他的“菜谱”非常有宽度，持仓风格非常均衡。
顾耀强，现任汇添富增强收益部总监，清华大学毕业，年所在小组获新财富机械行业前三名，年加入汇添富基金。
他管理的产品，是汇添富整体选股能力的表征，价值和成长类的资产均衡，是汇添富“整个投研团队选股α的集大成者”。
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顾耀强是一位“非典型”的基金经理，他管理的产品乍一看五花八门，但是其中蕴含着很深的门道，我们后面再分析。
按照笔者的理解，我们大概可以把权益类基金分为对冲型、主动型、指数增强和指数型，从收益来源看，这4类产品中的α占比依次降低，β占比依次升高。
顾耀强的管理的产品囊括了前3类：
1.代表作，汇添富策略回报
这是一只偏成长策略的主动管理型基金，顾耀强坚持风格均衡化，保持着对周期、价值的资产配置。
顾耀强连续管理超过10年，自年12月22日管理迄今，截至年12月31日，累计回报.09%，同期业绩比较基准仅为59.93%。(数据来源基金年四季报)
分阶段看，汇添富策略回报近1年、3年、5年的收益率分别是77.44%、.71%、95.29%，同期业绩比较基准为22.61%、27.50%、37.37%，均可圈可点。(数据来源基金年四季报)
2.汇添富绝对收益，业内非常少见的特色产品
这是一只尽可能剥离β，追求α的绝对收益基金，采用基本面选股对冲策略，即买入一篮子好公司，卖出股指期货。
汇添富绝对收益的持股是充分均衡的状态，28个申万一级行业都会配置，持仓股票较多，以年年报披露为例，持仓超过只股票。
基金年四季报显示，该基金自年3月15成立以来，截至年12月31日，累计收益达39.70%，远超业绩基准收益率(区间业绩基准增长率为5.91%)。(数据来源基金年四季报)
3.汇添富沪深基本面增强指数基金，1月20日成立
这是一只β+α的产品，亮点在于通过基本面选股捕捉α，力争实现收益的增强。
由于产品刚成立，尚无数据可查。
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以上3类产品，看上去类型不同，但是运作的基础都是“α”。只要能做好“α”，都能在此基础上衍生出各类风险收益特征不同的产品。
顾耀强有2个特点，使得他捕捉“α”的能力非常强。
一是转化“中央厨房”资源的能力非常强，也就是投研转化做的非常好。
汇添富一直以“选股专家”著称，不仅基金经理强，研究员推票的水准也是非常高的。汇添富内部划分为消费、医药、TMT、周期制造等投研一体化小组，每个小组都由在各自行业浸淫多年的资深基金经理和相应的研究员组成，且有强大的内部分享机制。
“绝对收益基金和基本面增强基金的投资组合力争做到充分转化汇添富各投研小组的研究成果。”顾耀强说，由于绝对收益组合覆盖β的特定需求，他这边会最大化吸收转化公司各投研小组的观点，也就是说，其组合的收益某种意义上是汇添富投研团队整体选股能力的一种集合。
二是菜谱宽，南北菜都能做，风格非常均衡。顾耀强个性冷静、儒雅，专业底蕴深厚，行业研究经验丰富，对于公司竞争优势与投资策略有深入的研究能力，是典型的均衡配置型基金经理的代表。
“我的组合，在每一块资产当中，都会保持相对均衡的配置，力争在每个板块做出alpha。只要能坚持住、保持均衡，可以少做对市场风格轮换的判断。风格轮换的判断往往很难，做我们更擅长的事情，那就是选股，无论市场什么风格，选出最好的公司就可以了。”顾耀强说。
顾耀强也尽量避免做择时，而是把精力放在可控的东西上，就是选股。
综上所述，顾耀强能够管理各种不同类型的组合，是因为站在汇添富整个投研团队的研究基础上。
这一切更加说明了，头部基金公司靠的是一个体系，而不仅仅是个人。
2月1日，汇添富价值成长均衡投资混合型基金即将发行，顾耀强拟任基金经理。这是一只产品风格与基金经理风格高度契合的产品，反应了汇添富一贯坚持的产品发行思路。
近期，笔者在汇添富基金办公的震旦大厦与顾耀强深度交流了3个多小时，听他讲述价值成长的平衡之术。以下为采访节选：
对话顾耀强
问：如何形容你的投资风格？
顾耀强：我管理多只不同类型的产品，共同特征是风格资产均衡，相对淡化择时，以选股为主。
比如，汇添富策略回报整体偏成长，但也会保持着对价值型资产的配置，而汇添富绝对收益的股票组合更是充分均衡(行业相对无偏)。
这么多年，对我而言，是不断犯错、不断修正、不断调整的进化过程。
年加入汇添富，第一个产品是汇添富策略回报，当时的策略是买入看好的股票并持有，换手率特别低，业绩也可以。
坚持了一段时间，-年，市场风格不在我这边，对我来说是一段比较煎熬的时期，也跟着市场出现了漂移。
-年，开始回归早期的风格，买入好公司并持有，逐步降低换手率，但组合管理比以前更加均衡、更加分散。现在投资风格整体稳定下来了。
问：你的选股标准是什么？
顾耀强：没有风格上特别强烈的偏好，无论成长、价值，或周期、消费，我都会考虑配，但对不同行业的选股框架和模式是不同的。
比如成长股看赛道够不够大；在竞争性行业，企业家精神更重要；资源性行业的定价模式又完全不同，周期股看供求关系，偏垄断的行业看牌照等等。
但这个差异并非反映在基金经理的个人偏好上，而与投研定价机制有关，最终落实在定价上。
投资决策的核心是定价，反映到财务模型中，公司价值显著低估时才会买入，明显高估就不会买。汇添富的投资框架有完整的定价体系，我更倾向于依照定价框架去找，成长股或价值股，只要低估，就买入它。
问：汇添富绝对收益这个产品很特别。
顾耀强：这个产品的原理很简单，就是买入一篮子好公司，卖出股指期货。但是执行这一策略，需要整个投研团队的大量支持。
汇添富的分享机制非常好，消费、医药、TMT、周期制造等投研一体化小组会给我们研究成果的支持。
汇添富绝对收益的运作有机制上的保障，否则单凭基金经理个人，都是有能力圈瓶颈的。
问：你的能力圈是什么？
顾耀强：早期在卖方，看周期股，到汇添富之后，慢慢受影响，大部分时候